海南贝格富配资投资主线剑指何方

（原标题：投资主线剑指何方）

突破3400点之后，科技和内需作为中长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，有望成为下半年A股市场的主攻方向。

继上证指数在2025年上半年强势突破3400点长期压力位后，A股市场下半年整体呈现“先稳后攻”的进攻格局已基本形成共识。

核心逻辑之一是全球政策与流动性宽松形成合力。中信建投证券指出，美元进入历史性下行通道，财政赤字扩大是核心动因。弱美元环境有利于资金回流中国资产，提升A股风险偏好。同时，全球降息周期深化，流动性宽松环境延续。国内政策则“三支箭”发力：化解债务、提振需求、稳定资产价格的政策组合，叠加“以投资者为本”的资本市场改革，正在重塑市场长期信心。

核心逻辑之二是A股市场基本面修复与盈利拐点显现。经历三年出清后，2025年A股盈利预计缓慢恢复，四季度回升态势将更加明确。中信证券指出，龙头公司盈利拐点已率先出现，相对中小盘股具备显著盈利优势，为风格切换奠定基础。

核心逻辑之三是科技突破引领资产重估。中国AI模型的关键突破（如DeepSeek全面开源）推动全球资金重新评估中国科技硬资产价值，成为外资回流的重要催化剂。

基于以上三大核心逻辑，中信建投证券与中金公司均认为当前A股市场处于“震荡中枢上移，蓄势待起”阶段，基本面预期限制短期快速上涨，但随着政策落地和流动性改善，下半年指数有望“前稳后升”。

中信证券观点更为积极，明确提出从2025年四季度开始，A股与港股将迎来“指数级别牛市”，核心驱动在于中美欧经济与政策周期同步扩张，财政和货币双宽松推动全球市场上行。

国泰海通证券则强调中国“转型牛”格局确立，核心动力来自无风险利率下降（长期国债收益破2%、存款利率破1%）与风险认识系统性降低。

对于下半年的投资主线，中信建投证券认为，2025年下半年，在弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境整体性改善的推动下，A股市场震荡中枢有望逐渐上移，蓄势待起。市场向上的关键在于：财政发力、中美降息、通缩改善、新兴产业发展。配置上建议继续以红利资产作为核心底仓品种，积极参与以新消费、人形机器人、人工智能、创新药为代表的新赛道投资机遇。

兴业证券建议，在外需冲击的背景下，一方面寻找具备景气优势、政策支持的领域。其中，科技和内需作为中长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，将成为市场主线方向。另一方面立足防守，聚焦能够免疫乃至对冲潜在外部风险的资产。

经济踏浪前行

2025年上半年，中国经济平稳开局，一季度GDP同比增长5.4%。中美经贸谈判取得了突出阶段性进展之后，2025年最大的不确定性风险逐步消除。

展望下半年，中信建投证券认为，中美宏观政策或将“同频共振”，美联储降息的基准情形下定价中枢有望进一步抬升，中国积极财政政策通过超长期特别国债等持续加力，适度宽松的货币政策在降准降息上仍有空间，并运用新型结构性工具精准滴灌，宏观经济呈现“踏浪前行”之势。

政策主线聚焦两大方面：一是全方位扩大内需，通过新型投资工具带动及支持服务消费等举措提振市场；二是加速培育“新质生产力”，在人工智能、半导体、低空经济等前沿领域持续推进科技与产业建设，“十五五”规划的重点方向也日渐清晰。

天风证券表示，展望2025年下半年，宏观环境面临多重矛盾冲突。一是经济新旧动能转换，内需筑底、地产周期仍未出现明显上行趋势，部分周期品存在产能过剩压力，价格持续低迷，另外一头则是科技创新不断突破，AI、机器人、新能源车、半导体、军工等领域不断增强在全球的核心竞争力。DeepSeek两款新版大模型性价比已位列行业头部水平，机器人、自研芯片等都有重磅产品落地。

二是虽有短期风险，但长期看中国出口背后的企业竞争优势较大。本轮大宗商品上行期，贸易顺差、出口却同步走强；全球制造业大国中，仅中国顺差加速提升。企业出海核心竞争力上升助力出口长期趋势向好，国内产业转型升级加快。但也要注意2025年三季度美国90天关税缓冲期到期后续谈判或仍有波折。此外全球地缘风险高企，美国经济存在“滞胀”隐忧，欧元区复苏进程受阻，贸易风险叠加经济周期性压力，下半年全球经济风险或将继续释放。

对于关税的扰动，中信证券同样认为是影响经济运行的主线。展望2025年下半年，中信证券认为，抢出口现象可能使影响先“价”后“量”，物价端率先反映下行压力，但对GDP的影响可能较为滞后，全年GDP有望实现5%增长，经济或呈现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”的特点。

出口方面，中美经贸谈判的实际进展以及外贸企业出口抢运的节奏是影响2025年出口增速的重要变量，“抢转口”和“抢出口”有望支撑2025年外贸韧性，中国出口的压力或更多在2026年体现。中性情景下，预计2025年出口增速约为2.5%。

消费方面，下半年政策核心是寻找“短期纾困和长期培育的平衡点”。6月24日，央行联合等六部门联合印发了《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，消费政策的重心未来或将进一步向服务消费领域倾斜。预计2025年社零增速约为4.5%。

投资方面，预计2025年整体固定投资增速或回升至3.8%。在专项债、特别国债、政策性金融工具的支持下，预计基建和制造业投资将保持中高速增长，而房地产投资则可能在“严控增量”的政策诉求下延续调整。

工业生产方面，“两新”和产投驱动下，中国工业生产或延续较快增速，“抢出口”也可能使关税对生产端的影响较慢显现。同时宏观政策也在加快落地，中国生产端仍有稳健运行的基础。

物价方面，关税影响下部分工业品或面临降价压力或需求冲击，预计低物价趋势仍将延续，中性情景下预计2025年生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）同比增速分别为-2.9%和0%附近。

货币政策方面，宽货币有望走向宽信用。4月25日召开的中央政治局会议指出要加强超常规逆周期调节，中国人民银行在2025年一季度指出“引导银行加大信贷投放力度”，较2024年“盘活存量环境”“金融数据‘挤水分’”等基调发生改变。近期，广义货币供应量（M2）、社融增速均出现回升向好态势，货币环境有望持续维持宽松。

市场稳定基础

继2023年7月中央政治局会议首提“活跃资本市场，提振投资者信心”之后，2025年4月中央政治局会议指出“持续稳定和活跃资本市场”，资本市场的重要性仍在提升。

6月18日-19日召开的2025陆家嘴论坛也释放出重要信号，本次论坛主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，在开幕式上，央行行长潘功胜表示，央行核心围绕着金融开放以及人民币国际化，释放资本市场制度红利，共宣布八项金融开放举措，涵盖银行间市场基础设施建设、数字人民币国际化、离岸金融服务创新等多个领域。

一直以来，人民币国际化存在金融体系改革滞后，金融产品创新深度不足，以及外汇风险管控工具缺乏等关键问题。此次政策聚焦核心，旨在通过制度改革，加速完善金融基础设施建设，数字金融创新以及完善外汇风险管理。在当前全球地缘政治摩擦和贸易保护抬头时代背景下，这为离岸贸易提供了更完善的金融服务，同时也为外汇风险管理提供了更多工具。

值得注意的是，央行提出弱化对美元的过度依赖，推动SDR成为国际主导货币。通过完善跨境支付体系向多元化发展，以及参与全球金融治理的深入推进，将加速人民币国际化进程。国泰海通证券认为，随着中国金融稳定与开放的推进，将吸引更多国际资本参与中国市场，人民币资产确定性优势有望上升。

本次论坛中，中国证监会主席吴清表示，证监会将推出深化科创板改革“1+6”政策，包括：设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；同时，对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；扩大第五套标准适用范围，除了生物医药之外，重点支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域。

国泰海通证券认为，正值科创板开板六周年、“科创板八条”落地一周年之际，科创板市场投融资生态进一步优化。截至目前，已有20家公司采用第五套上市标准登陆科创板，完善第五套上市标准，有望进一步增强制度包容性、适应性，发挥科创板支持未盈利“硬科技”企业融资的独特功能。

并购重组市场活跃度显著提升，“科创板八条”以来新增并购交易106单，交易金额累计突破1400亿元。“提质增效重回报”专项行动覆盖广，479家公司发布2025年行动方案，433家公司推出股权激励计划。整体上，以资本市场为枢纽的创新生态正在加速构建，投资和融资相协调的功能加快夯实，中长期配置价值强化。

吴清也在2025陆家嘴论坛上表示，要更大力度培育壮大耐心资本、长期资本，聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点，精准发力、畅通循环。积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源。

国泰海通证券表示，中期维度上，人民币国际化改革与资本开放的加快是中国资产重估的重要推手，而科创板改革也将进一步优化中国科技稀缺资产的供给。中国的确定性是当前中国股市稳定和阶梯式上升的重要基础，市场升势“未完待续”。

全球周期同频

中信建投证券判断，A股市场2025年下半年预计先震荡，后向上。基本面预期限制了市场短期大涨的动能，但下半年确定性的弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境整体性改善有望推动A股震荡中枢持续上移，全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展则有望成为市场向上的关键催化。能否向上重点关注：财政增量政策，中美同步降息，通缩趋势扭转；科技领域的下一个DeepSeek时刻，创新药进展，新消费景气向好等。

中信证券则更为乐观，认为未来一年，中国权益资产可能将迎来年度级别牛市。从2025年四季度开始，全球主要经济体在经济和政策周期上预计再次同步，财政和货币同时扩张，港股和A股市场将望迎来指数牛市，风格上也会发生2021年以来的重大切换，从持续4年的中小票题材轮动，转向核心资产的趋势性行情。

经历过二季度风险偏好的回归后，年中市场需要时间消化盈利压力。经历一段市场修复后，中美谈判仍将处于拉锯战模式，考虑到当前活跃资金仓位并不高，投资者也有了4月波动的经验，未来的扰动对市场风险偏好不会形成更大冲击。宏观层面，出口仍是长板，4月以来港口货物吞吐量仍明显强于2024年同期；但内需依然是短板，价格信号有待企稳，GDP平减指数累计同比连续8个季度为负，物价、房价数据仍在磨底。

中信证券预测，2025年非金融板块净利润同比增速将从2024年的-2.6%小幅上升至3%，但年中相对一季度会有阶段性回落，四季度重新回升。在这个背景下，短期A股更容易陷入题材轮动的博弈，继续消化盈利压力。

中信证券认为，下半年有望看到中美欧在经济和政策周期上再次同步。

美国方面，随着中期选举的临近，越迫近年底，特朗普面对的约束会更强，美联储降息可能要继续推延，特朗普可能需要重新回归非法移民、降税等本国问题。

欧洲方面，近期消费需求受关税影响有疲弱迹象，2024年10月开始零售指数停滞，零售信心指数走弱，预计欧盟的“重新武装”计划和德国的增支措施或将在2025年三季度起逐步兑现。

国内方面，2013年以来，内部经济压力通常采用结构性政策来对冲，但总量超预期的政策往往出现在外部面临巨大压力的时期，如果三季度开始美国经济走弱带动全球需求弱化，可能会强化第二轮内需刺激政策出台的可能性。

这意味着中美欧有可能迎来自2021年以来经济和政策周期的重新同步，带来宏观基本面向上的弹性，有望推动指数级别的牛市行情。复盘显示，2000年以来中美基钦、朱格拉、库兹涅茨周期中至少有两个周期同步上行的情况共出现4次，同步上行阶段上证指数、标普500的累计收益率平均数分别为32.3%、43.5%，均为指数级别的大涨。

四年来中美经济和政策周期将再次同步，带来宏观向上的弹性，中信证券认为下半年大盘绩优成长风格有望逐渐占优。

首先，绩优股跑输亏损股的幅度在逐年递减，2021-2025年，绩优股指数相较亏损股的超额收益分别为-44.1pcts、-21.2pcts、-19.8pcts、-9.3pcts和-2.3pcts，跑输幅度在明显递减。其次，目前核心资产具有明显的相对盈利优势和极强的经营韧性，盈利拐点相较全部A股已率先出现。最后，国内具有稀缺性的优质资产积极赴港上市之后有望出现估值溢价，A股资产的港股重估或将成为“蓝筹发动机”，带动更多的核心资产实现重估。

外资有望持续回流，公募考核新规落地，市场逐步从短钱定价回归长钱定价。

DeepSeek的火爆叠加美国针对全球的贸易战爆发，很大程度上改变了全球资金看待中国资产的长期态度，并且等待政策过程中的耐心有所提升。随着中国宏观逻辑进一步理顺，自主科技能力不断被认知和定价，制造业出海的竞争力不断被验证，外资趋势性回流中国资产只是节奏和时机问题。

行业投资主线

中信建投证券认为，当前宏观环境为“流动性宽松+宏观需求偏弱”的组合，与2020-2021年赛道投资高峰期有颇多相似之处。在宏观经济暂未迎来全面复苏之前，具备结构性景气的新赛道方向或将成为最关键的投资胜负手。

投资策略上，建议围绕四大主线布局：一是受益于内需驱动的消费板块，特别是文旅、康养等服务消费和智能家居、国货潮品等新型消费；二是肩负自主可控使命的科技板块，聚焦创新药、新材料、半导体设备及核心工业软件等领域；三是推动制造业升级的产业板块，关注智能机器人、军工及人工智能、低空经济等新应用场景；四是具备防御属性的红利板块，优选高股息国企和公用事业，在复杂市场中寻求稳定收益。

天风证券认为，下半年行业配置主线有两条，一个是内需消费，另一个是自主可控。

消费的核心逻辑是政策加码预期下的重估预期，提振内需稳增长政策，是外部环境不确定性增强下的主要政策储备方向；化债疏压，财政支出结构优化。消费基本面拐点或已出现，宏观及微观数据呈现诸多积极信号，宏观数据的改善来自微观企业与消费者的叠加。

配置思路方面，天风证券建议关注财报拐点出现+政策支持力度与确定性大+纯内需板块，一是政策基调明确，政策补贴力度明显抬升，二是财报积极线索出现，可视为一段行情的前夕。根据政策补贴力度占营收比重，盈利增速和政策语调，服务业值得重视。财报拐点出现+政策与产业逻辑通畅+排除基数效应&外需影响板块，这一类的本质是政策逻辑稍弱、产业逻辑不证伪下，财报基本面趋势性向好确定性很强。必选消费、可选消费的耐用消费品板块也有望走出结构性行情。

自主可控政策是重要国家战略，相关政策多次发布。现代化产业体系建设要求固链、补链、延链，顶层设计为科技领域发展提供土壤。中国对美反制措施可能推升中国对美进口商品价格，导致对美依赖度较高的商品种类出现供给缺口，国内供给端替代供给缺口下相关板块有望看到盈利驱动下的业绩改善。

配置思路方面，天风证券建议筛选对美进口依赖度较高且国内具备供给能力的板块，主要涉及航空装备、医药以及部分机械行业；从产能周期视角看制造业内部，当前中游制造业几乎看不到整体产能建设或产能投放的恢复，没有系统性景气beta的情况下，产能先出清、产能投放先恢复的先获胜，自主可控领域符合条件的细分赛道有通信、机械设备。

中信证券则建议聚焦三个长期趋势：一是中国自主科技能力的提升趋势；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势；三是中国加速完善社会保障并激发内需潜力的政策趋势。这三个趋势的背后，还蕴含了行业选择方向上的三个变化，一是自主可控从国产化率提升过渡到前沿原创技术能力提升；二是中欧贸易从货物出口为主过渡到货物贸易和技术合作并重；三是内需从渠道和客单价驱动的物量消费逻辑过渡到产品创新和品牌升级驱动的服务消费逻辑。

一是中国自主科技能力不断提升，投资逻辑从国产化率过渡到前沿原创技术能力。中美本轮贸易战的本质是科技战，中国的自主科技逻辑在此轮贸易战中进一步被强化。不过在投资逻辑方面，国产化率提升已经成为2018年以来非常成熟的投资主线，对于大部分国产化率已经有大幅提升的行业而言，定价较为充分。

展望未来，国产AI芯片、半导体设备和医疗设备的国产渗透率仍存在较大提升空间。下一阶段，伴随中国自主科技能力不断提升，围绕中国自主科技能力提升的投资逻辑会逐步转向对原创甚至领先的技术能力的重估，2025年DeepSeek、军工、创新药行情就验证了这一点。其他具备类似潜力的新兴产业包括AR眼镜、自动驾驶、具身智能、无人机、固态电池、可控核聚变等。

二是欧洲重建国防和基建，投资逻辑从中欧货物贸易转向货物贸易和技术合作并重。“美元优先”导致的欧洲不安全感可能会促使以德国为代表的原先财政扩张极为克制的国家，带头引领整个欧盟走向财政和货币双扩张的阶段，财政扩张或不再聚焦于居民端，而更多是国防和基建，对稀土、军工金属和铜铝等基础工业品的需求预计提升。

中国供应链有可能参与的环节包括军工（无人机零部件、卫星导航、碳纤维等新材料）、工程机械（挖机、叉车）、新能源（电力设备、储能、逆变器、风电零部件、光伏组件、氢能等）、基建相关的通信（设备、IDC）及交运设备等。

三是中国完善社会保障并提振内需，投资逻辑更偏向产品创新和品牌升级驱动的服务消费。当下符合时代要求的内需应该迎合新生事物创新，由市场供需自发驱动，而非完全由政府投资驱动。对标美日韩发展经验，人均GDP达到1万-3万美元左右，城镇化率70%-75%附近，居民消费支出向服务消费转型是大势所趋，中国未来几年也即将跨过这一关键阈值。

中观视角下，美股服务消费行业过去50年累计收益平均约57%是向服务消费转型的头30年（1974-1999年）贡献的，中国服务消费领域对标海外龙头仍有巨大空间，转型对行业而言也蕴藏着巨大的发展机遇。

行业方面，建议关注商品消费领域经营稳健的食品饮料龙头、积极推动产品创新的潮玩和美妆个护等；服务业扩内需关注港股的消费互联网、餐饮龙头，文旅产业链的OTA和酒店，以及医疗服务的眼科/齿科等。中长期做好社会保障，商业医疗保险及个人养老金也有望带动保险行业发展红利。

消费增长引擎

中信建投证券表示，整体消费趋势显示，2025年中国消费市场有望延续温和回升态势，社会消费品零售总额和服务业名义GDP增速预计将较2024年有所加快。政府层面，通过实施“以旧换新”、稳定和扩大就业、增加居民收入等多种举措，力图提振消费信心和能力。

服务消费领域，聚焦体验与健康福祉，包括文化旅游、养老与健康服务以及体育健身。

文化旅游产业正受益于政策的大力推动和消费需求的深刻变迁。政府层面通过举办各类活动，以及发放消费券、实施门票减免等惠民措施，积极营造文旅消费氛围，激发市场活力。需求端，消费者对个性化、深度化、体验式的文化旅游产品需求旺盛。数字技术的融合创新为此提供了新的可能性，5G、人工智能、虚拟现实(VR)等技术正被广泛应用于打造沉浸式文旅体验、智慧景区和数字文博等新场景、新业态。此外，优质文化IP的开发与跨界融合也成为新趋势。整体而言，旅游业已展现出强劲的复苏态势，预计在政策与市场双轮驱动下，文旅消费将持续释放潜力。

中国人口老龄化进程的加速为康养服务产业带来了巨大的刚性需求和发展机遇。预计到2025年，中国养老产业市场规模将达到16.1万亿元，年均增长率超过15%，其中智慧养老市场规模有望达到7.21万亿元。新一代老年群体（如70后）的消费观念更为积极，对生活品质和精神文化的需求也更加丰富多元，这将推动康养服务向高端化、个性化、智能化方向发展，其长期增长前景十分广阔。

在健康中国战略的引领下，体育健身产业正迎来黄金发展期。国家正大力推动全民健身公共服务体系建设，包括新建或改扩建超过2000个体育公园、全民健身中心等场地设施。随着科技的发展，体育健身也呈现出智能化、线上化的新趋势。政策鼓励开展智能健身、云赛事、虚拟运动等新兴运动形态，为产业发展注入新活力。居民健康意识的普遍提升，以及对多样化、个性化运动健身需求的增长，共同构成了体育健身产业持续向好的基本面。

新型消费领域，拥抱品质与数字生活，包括智能家居与绿色家电、国货潮品与数字零售。

智能家居与绿色家电市场正迎来新一轮发展机遇，主要驱动力来自政策激励和消费升级。国家层面大力推行的“以旧换新”政策，通过财政补贴等方式鼓励消费者淘汰老旧高耗能家电，置换更节能环保、智能化水平更高的新产品。据测算，仅家电“以旧换新”一项，3000亿元的补贴额度就有望撬动约6300亿元的增量销售额。

消费者对生活品质的要求不断提高，对家电产品的需求不再局限于基本功能，而是更加看重其智能化水平、节能环保性能，以及与家居环境的融合度。智能家居系统通过物联网、人工智能等技术，实现家电设备的互联互通和智能控制，为用户带来更便捷、舒适、安全的生活体验。绿色家电则契合了国家“双碳”目标和可持续发展的要求。政策对绿色消费的引导，以及消费者环保意识的增强，都将持续推动智能家居和绿色家电市场的增长。

“国货潮”的兴起是近年来中国消费市场的一大亮点。这背后既有年轻一代消费者文化自信的增强，也有国产品牌在品质、设计、创新等方面持续进步的支撑。以90后、00后为代表的“新生代”消费群体，更加青睐能够表达个性、彰显文化认同的品牌，这为国货品牌提供了广阔的成长空间。数字零售的蓬勃发展为国货品牌崛起提供了重要渠道。中国拥有全球领先的电子商务市场和高度发达的移动支付体系。品牌商可以通过电商平台、社交媒体、直播带货等多元化数字渠道，精准触达目标消费群体，快速响应市场变化。

创新驱动未来

在“新质生产力”和“自主可控”的国家战略指引下，科技领域将持续获得强有力的政策支持和资源投入。市场普遍将科技板块视为2025年下半年的核心投资主线之一。

中信建投证券认为，科技板块可划分为寻求突破与自立自强的原始创新与保障关键技术供应链安全的自主可控两大领域，前者包括创新药、新材料等细分行业，后者包括半导体及设备、核心工业软件与操作系统、新型基础设施等细分行业。

原始创新领域，中国创新药产业正迎来高速发展期，政策支持、研发投入增加、审评审批提速以及巨大的未满足临床需求是主要驱动因素。国家药监局等部门出台多项利好政策，从研发、审评到生产、支付等环节持续优化创新环境，明确将更多审评审批资源向临床急需的重点创新药械倾斜，例如创新药临床试验的审评审批时限正在试点从60个工作日缩短至30个工作日。此外国内创新药研发管线规模迅速扩张，截至2024年1月在研创新产品数量较2021年7月几乎翻倍，从2251个增至4391个；其中，细胞疗法、基因疗法、双抗/多抗、ADC（抗体偶联药物）等下一代创新疗法的在研项目数量增长了179%5。研发热点主要集中在肿瘤、血液疾病、心血管疾病和感染领域，眼科领域也受到越来越多的关注。加强知识产权保护、完善药品数据保护和市场独占期制度等举措，将进一步激发企业的研发创新活力。

新材料是支撑高端制造、战略性新兴产业发展的基石，对于推动产业升级、保障供应链安全具有至关重要的作用。近年来，国家高度重视新材料产业的发展，并积极探索利用人工智能等前沿技术赋能新材料的研发与创新。北京市发布的《北京市加快科技创新培育人工智能产业高质量发展的实施方案》中，已将“AI+新材料”作为重点方向，计划到2027年，在人工智能赋能新材料领域取得显著进展，包括发布新一代物质科学大原子模型，研发10个以上垂类模型和自主核心软件，形成15个人工智能赋能的标杆性新材料产品，并建设新材料大数据中心和一批智能实验室。政策支持将聚焦于源头创新、数据基础设施构建、智能实验室建设、新业态培育和创新生态提升等方面。

自主可控领域，半导体产业是信息时代的基石，也是当前大国科技博弈的焦点。中国将半导体产业发展置于国家战略的优先地位，目标是大幅提升芯片自给率，保障产业链安全。摩根士丹利最新发布的报告指出2024年中国人工智能芯片自给率仅为34%，但预计到2027年将飙升至82%。为实现这一目标，国家层面将持续投入巨额资金并出台一系列扶持政策。在芯片设计环节，EDA（电子设计自动化）工具的国产化进程明显提速，预计到2025年中国本土EDA市场的年均复合增长率将超过14%。面对外部供应风险，国内晶圆厂也正积极扶持本土设备和材料供应商，国产替代已全面起步。尽管国产化道路充满挑战，但巨大的国内市场和坚定的政策支持，为本土半导体产业链上下游企业提供了前所未有的发展机遇。

基础软件，特别是操作系统、数据库、中间件以及核心工业软件，是信息技术体系的“灵魂”，对于国家信息安全和产业数字化转型至关重要。然而，中国在这些领域长期依赖进口，国产化率较低。为改变这一局面，国家大力推动“信创”（信息技术应用创新）产业发展，旨在构建自主可控的IT底层架构和生态系统。《“十四五”国家信息化规划》等政策文件均强调要加快研发适应国内需求的核心技术产品，推动其在政务、金融、能源等关键行业的应用。信创市场规模预计将持续高速增长，有预测称到2027年整体市场规模（含软硬件）可达1.56万亿元人民币，因此国产基础软件和工业软件面临巨大的替代空间和发展潜力。

以5G、数据中心、人工智能、工业互联网等为代表的新型基础设施，是数字经济发展的底座，也是承载各项智能化应用的关键。近年来，中国在新基建领域的投入持续加大。特别是随着人工智能大模型的兴起和各行各业数字化转型的深入，“东数西算”工程应运而生。该工程旨在优化全国数据中心布局，引导算力资源由东部向可再生能源丰富的西部地区梯度转移，构建全国一体化算力网络。同时AI的飞速发展与算力基础设施的建设形成了相互促进的良性循环，AI应用场景的拓展持续推高对算力的需求，而算力基础设施的完善则为AI技术的进一步创新和应用提供了坚实基础。

新兴产业机遇

此外，中信建投证券还认为，中国作为全球制造业中心，正积极推动产业结构向高端化、智能化、绿色化转型，同时大力培育战略性新兴产业，拓展经济发展新领域、新赛道。这一战略的核心是发展“新质生产力”，通过技术创新和产业升级，提升全要素生产率。

在高端制造领域，智能机器人与工业母机、新能源汽车及产业链等新兴产业正驱动产业现代化发展，并带来投资机遇。

智能机器人与工业母机方面，在劳动力成本上升、人口结构变化以及制造业转型升级的多重驱动下，智能机器人和工业母机（高端数控机床等）产业迎来快速发展期。工业母机被誉为“制造机器的机器”，是衡量国家工业化水平的重要标志，对于提升精密制造能力至关重要。政策层面，国家强化顶层设计，支持工业母机关键核心技术攻关、数字化发展和标准研制，提升产业创新能力和供给能力，各地政府也纷纷出台专项资金扶持工业母机产业发展。

机器人产业方面，国家深入实施“机器人+”应用行动，旨在提高汽车、电子、航空航天、医疗、农业等重点领域的机器人产品和系统解决方案的供给能力，推动机器人与实体经济深度融合。

新能源汽车及产业链方面，中国新能源汽车产业已取得全球领先地位，未来发展重点将转向技术持续创新（如高能量密度电池、高级别智能驾驶）、核心零部件自主可控、产业链韧性提升以及海外市场拓展。尽管整车市场竞争日趋激烈，但产业链上仍存在诸多结构性机会。充电基础设施建设仍是政策支持的重点，新型基础设施建设计划中也包含了对充电桩的大规模投资。此外，产业链上游的高性能锂电池制造设备、光伏电池设备等新能源相关装备制造业也受到政策鼓励。随着新能源汽车渗透率的进一步提高和技术的不断进步，动力电池回收、车联网、智能座舱等细分领域也将迎来发展机遇。

新兴产业具有众多的下游应用场景，释放新经济驱动力。人工智能正从前沿科技加速向通用技术演进，其赋能百业的巨大潜力日益显现。2024年政府工作报告中提出的“人工智能+”行动，标志着国家层面将系统性推动人工智能在经济社会各领域的深度融合与创新应用，目标是打造具有国际竞争力的数字产业集群。目前，人工智能已在金融、医疗、教育、文旅、制造等多个行业展现出显著的商业应用价值，并正加速赋能传统制造业向“智造”转型。政策支持也体现在具体领域，如利用AI加速新材料研发、在竞技体育中应用“冠军模型”等。人工智能应用的普及将带动算力、算法、数据服务等全产业链的协同发展。

低空经济作为战略性新兴产业，正迎来前所未有的发展机遇。它涵盖了以无人机、电动垂直起降飞行器（eVTOL）等为代表的低空飞行器的研发制造，以及在物流配送、农业植保、空中巡检、应急救援、城市空中交通等领域的应用服务。中国在无人机研发设计、装备制造、新一代通信技术等领域已具备全球领先优势。各地政府正积极布局低空经济，通过设立产业基金、建设试验区、完善基础设施、培养专业人才等方式，推动产业集聚和发展。随着技术成熟度的提升、空域管理政策的逐步放开以及应用场景的不断拓展，低空经济有望成为未来经济增长的重要引擎。

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